权利金及其构成

(一)权利金

1、权利金的含义：权利金(premium)，也称为期权费、期权价格，是期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付给卖方的费用。

2、权利金的取值范围

(1)期权的权利金不可能为负。

(2)看涨期权的权利金不应该高于标的物的市场价格。

(3)美式看跌期权的权利金不应该高于执行价格，欧式看跌期权的权利金不应该高于将执行价格以无风险利率从期权到期贴现至交易初始时的现值。

3、权利金的构成

期权的权利金由内涵价值和时间价值组成。

(二)内涵价值

1、内涵价值的含义及计算

期权的内涵价值（IntentionalValue）是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的行权收益。

内涵价值由期权合约的执行价格与标的物的市场价格的关系决定。

看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格—执行价格

看跌期权的内涵价值=执行价格—标的物的市场价格

如果计算结果小于0，则内涵价值等于0。所以，期权的内涵价值总是大于等于0。

2、实值期权、虚值期权和平值期权

按照期权执行价格与标的物市场价格的关系的不同，可将期权分实值期权、虚值期权和平值期权。

(1)实值期权（In–the-moneyoption），即期权处于实值状态，指执行价格低于标的物市场价格的看涨期权、执行价格高于标的物市场价格的看跌期权。

(2)虚值期权（Out-of–the-moneyoption），即期权处于虚值状态，指执行价格高于标的物市场价格的看涨期权、执行价格低于标的物市场价格的看跌期权。

(3)平值期权（At–the-moneyoption），即期权处于平值状态，是指执行价格等于标的物市场价格的期权。

实值、平值与虚值期权的关系

看涨期权看跌期权

实值期权执行价格＜标的物的市场价格执行价格＞标的物的市场价格

虚值期权执行价格＞标的物的市场价格执行价格＜标的物的市场价格

平值期权执行价格＝标的物的市场价格执行价格＝标的物的市场价格

如果某个看涨期权处于实值状态，执行价格和标的物相同的看跌期权一定处于虚值状态。反之，亦然。

例如，12月份到期，执行价格为450美分/蒲式耳的玉米期货看跌期权，当其标的玉米期货价格为400美分／蒲式耳时，由于执行价格高于标的物市场价格，该期权为实值期权。而12月到期，执行价格为450美分/蒲式耳的玉米期货看涨期权为虚值期权。

对于实值期权，在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方的行权收益大于0，所以实值期权的内涵价值大于0；对于虚值期权和平值期权，由于买方立即执行期权不能获得行权收益，或行权收益小于等于0，所以虚值和平值期权不具有内涵价值，其内涵价值等于0。