卖出看涨期权

（一）卖出看涨期权损益

看涨期权卖方损益与买方正好相反，买方的盈利即为卖方的亏损，买方的亏损即为卖方的盈利，看涨期权卖方能够获得的最高收益为卖出期权收取的权利金。

卖出看涨期权的损益如下：

当标的物市场价格小于等于执行价格时，看涨期权买方不行使期权，卖方最大收益为权利金；随着标的物市场价格的下跌，看涨期权的市场价格下跌，卖方也可在期权价格下跌时买入期权平仓，获取价差收益。

当标的物的市场价格高于执行价格，看涨期权的买方执行期权时，卖方必须履约，以执行价格将标的物卖给买方。卖出看涨期权的损益状态参见图10-2，图中表示的是，在不考虑交易费用的情况下，看涨期权卖方的最大损益状况。

图中可见，标的物市场价格越高，对看涨期权的卖方越不利，标的物市场价格跌至执行价格以下时，卖方盈利最大，为权利金。标的物市场价格变化对看涨期权卖方损益的影响见表10-6。

表10-6标的物市场价格变化对看涨期权空头损益的影响

标的物市场价格范围 标的物市场价格的变动方向及卖方损益 期权头寸处置方法

0≤S≤X 处于盈利状态。无论S上涨或下跌，最大盈利不变，等于权利金。 买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或持有到期使期权作废（期权不会被执行）。

X<S<X+C 处于盈利状态。盈利会随着S上涨而减少，随着S下跌而增加。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。

S=X+C

（损益平衡点） 损益=0 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。

S>X+C 处于亏损状态，损益为-S+（X+C）。

亏损随着S下跌而减少，随着S上涨而增加。 可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。

平仓损失=权利金卖出价-权利金买入价（买入价>卖出价）

期权被要求行权，损失=执行价格-标的物平仓买入价格+权利金

（二）卖出看涨期权的运用

卖出看涨期权适用的市场环境：标的物市场处于熊市，或预测后市下跌，或认为市场已经见顶。

卖进看涨期权的目的：

1．为取得价差收益或权利金收益而卖出看涨期权。看涨期权的卖方通过对期权合约的标的物市场价格变动的分析，认定标的物市场价格会下跌，或即使上涨，涨幅也很小，所以卖出看涨期权，收取一定数额的权利金。待标的物市场价格下跌时，看涨期权的市场价格也随之下跌，看涨期权卖方可以以低于卖出价的价格将期权买入对冲平仓，获得价差收益。如果坚信价格不会上升，卖方可以一直持有期权直到到期，期权不被执行，卖方可获得全部权利金收入。卖出看涨期权选择不同的有效期、执行价格，选择适当的入市时机，则获利丰厚。从国外实际的交易情况看，卖出看涨期权的收益率并不低，甚至高于买方。对于资金有限的投资者则应避免卖出无保护性看涨期权。

2．为增加标的物多头的利润而卖出看涨期权。对于现货或期货多头者，当价格上涨已经获取到一定收益后，如果担心价格下跌，可采取卖出看涨期权策略。当价格继续上涨时，买入期权者行权，看涨期权卖出者可将手中的现货或期货合约以执行价格卖给对手，卖出标的物的价格比执行价格多出了一个权利金卖价；如果价格下跌，卖出者获得权利金，可弥补价格下跌造成的部分损失。此策略可视为一个标的物多头和一个看涨期权空头的组合，被称为出售一个有担保的看涨期权策略。

【例10-4】某交易者以0.0106（汇率）的价格出售10张在CME集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD美式看涨期货期权（1张GBD/USD期货期权合约的交易单位为1手GBD/USD期货合约，即62500英镑）。问题：（1）计算该交易者的盈亏平衡点；（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该看涨期权的市场价格为0.0006,试分析该交易者的盈亏状况（不计交易费用）。

【解析】：

（1）盈亏平衡价格=1.590+0.0106=1.6006

（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，低于执行价格，买方不会行使期权。

该交易者可选择对冲平仓的方式了结期权。

平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位

=（0.0106-0.0006）*10*62500=0.01*10*62500=6250（美元）

该交易者也可以选择持有合约至到期，如果买方一直没有行权机会，则该交易者可获得全部权利金收入，权利金收益=0.0106*10*62500=6625（美元），权利金收益高于平仓收益，但交易者可能会承担GBD/USD汇率上升的风险。