买进看跌期权

（一）买进看跌期权损益

看跌期权的买方在支付一笔权利金后，便可享有按约定的执行价格卖出相关标的物的权利，但不负有必须卖出的义务，从而锁定了标的物市场价格下跌可能存在的潜在损失。

买进看跌期权的损益如下：

P：看跌期权的权利金。

当标的物市场价格大于等于执行价格时，看涨期权买方不行使期权，其最大损失为权利金。

当标的物的市场价格小于执行价格时，看跌期权买方可执行期权，以执行价格卖出标的物；随着标的物市场价格的下跌，看跌期权的市场价格上涨，买方也可在期权价格上涨时卖出期权平仓，获取价差收益。买进看跌期权的损益状态参见图10-3，图中表示的是，在不考虑交易费用的情况下，看跌期权买方的最大损益状况。

图中可见，标的物市场价格越低，对看跌期权的买方越有利。标的物市场价格变化对看跌期权买方损益的影响见表10-7。

表10-7标的物市场价格变化对看跌期权多头损益的影响

标的物市场价格范围标的物市价格的变动方向及买方损益期权头寸处置方法

S≥X处于亏损状态。无论S上涨或下跌，最大损失不变，等于权利金。不执行期权。可卖出期权对冲平仓，或持有到期使期权作废。

X-P<S<X处于亏损状态。亏损会随着S下跌而减少，随着S上涨而增加。可执行期权，也可卖出期权对冲平仓，或持有到期等待期权自动被执行。

S=X-P损益为0可执行期权，也可卖出期权对冲平仓，或持有到期等待期权自动被执行。

S<X-P处于盈利状态，损益为（X-P）-S。盈利随着S上涨而减少，随着S下跌而增加，最大盈利为X-P。可执行期权，也可卖出期权对冲平仓，或持有到期等待期权自动被执行。

（二）买进看跌期权的运用

1．为获取价差收益而买进看跌期权。看跌期权的买方通过对市场价格变动的分析，认为标的物市场价格有较大幅度下跌的可能性，所以，他支付一定数额的权利金买入看跌期权。如果标的物市场价格下跌，则看跌期权的权利金会上涨，一旦权利金上涨，则可平仓获利。如果标的物市场价格不跌反涨，买方将不执行权利，其最大损失是支付的权利金。如果标的物的市场价格无反转可能，则可卖出看跌期权将多头对冲平仓，以减少标的物持续上涨所造成的损失。

2．为了博取杠杆收益而买进看跌期权。与买进看涨期权理由相同，如果预期标的物市场价格下跌的可能性极大，则可买进看跌期权，以较低的权利金成本获取比卖出期货合约更高的杠杆效应。

3．为保护标的物多头而买进看跌期权。投资者已经买进了标的物，为防止价格下跌，可买进看跌期权，以抵消价格下跌的风险。如果价格下跌，虽然买进的标的物会有损失，但买进的看跌期权会有收益，这样对买进的标的物是一种保护；如果价格上涨，则期权的最大损失只是权利金，而买进的标的物则会继续受益。比如买进某股票时价格为50元，当市场价格上升至80元时，投资者采用买进看跌期权的方式可以达到锁定账面利润的目的。如果股票市场价格继续上涨，尽管看跌期权有所损失，但股票将获得更多收益。如果股票价格下跌，股票有所损失，但期权将获得收益。

【例10-5】某交易者以0.0664（汇率）的价格购买10张在CME集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD美式看跌期货期权（1张GBD/USD期货期权合约的交易单位为1手GBD/USD期货合约，即62500英镑）。问题：（1）计算该交易者的盈亏平衡点；（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该看跌期权的市场价格为0.029,试分析该交易者的盈亏状况。

解析：

（1）盈亏平衡价格=1.590-0.0106=1.5794

（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，由于标的物市场价格低于看跌期权的执行价格，所以该交易者可以行使期权。

行权收益=（盈亏平衡价格-标的物市场价格）*手数*合约单位

=0.0178*10*62500=11125（美元）

该交易者也可选择对冲平仓的方式了结期权。

平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位

=（0.029-0.0106）*10*625000=0.0184*62500=11500（美元）

由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应选择对冲平仓的方式了结期权，平仓收益为11500美元。