（一）卖出看跌期权损益

与看涨期权相似，看跌期权卖方损益与买方正好相反，买方的盈利即为卖方的亏损，买方的亏损即为卖方的盈利，看跌期权卖方能够获得的最高收益为卖出期权收取的权利金。

卖出看跌期权的损益如下：

当标的物市场价格大于等于执行价格时，看跌期权买方不行使期权，卖方最大收益为权利金；随着标的物市场价格的上涨，看跌期权的市场价格下跌，卖方也可在期权价格下跌时买入期权平仓，获取价差收益。

当标的物的市场价格小于执行价格，看跌期权买方执行期权时，卖方以执行价格买入标的物。卖出看跌期权的损益状态参见图10-4，图中表示的是，在不考虑交易费用的情况下，看跌期权卖方的最大损益状况。

图中可见，标的物市场价格越低，对看跌期权的卖方越有利。标的物市场价格变化对看跌期权卖方损益的影响见表10-8。

表10-8标的物市场价格变化对看跌期权空头损益的影响

标的物市场价格范围标的物市场价格的变动方向及卖方损益期权头寸处置方法

S≥X处于盈利状态。无论S上涨或下跌，最大盈利不变，等于权利金。买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或持有到期使期权作废（期权不会被执行）。

X-P<S<X处于盈利状态。盈利会随着S上涨而增加，随着S下跌而减少。可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。

S=X-P损益=0可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。

S<X-P处于亏损状态，损益为S-（X-P）。亏损随着S上涨而减少，随着S下跌而增加，最大亏损=X-P。可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。

（二）卖出看跌期权的运用

1．为获得价差收益或权利金收益而卖出看跌期权。看跌期权的卖方通过市场分析，认为相关标的物市场价格将会上涨，或者即使下跌，跌幅也很小，所以卖出看跌期权，并收取一定数额的权利金。待标的物市场价格上涨时，看跌期权的市场价格随之下跌，看跌期权卖方可以低于卖出价的价格将期权买入对冲平仓，获得价差收益。如果坚信价格不会下跌，卖方可以一直持有期权直到到期，期权不被执行，卖方可获得全部权利金收入。

2．为对冲标的物空头而卖出看跌期权。如果投资者已经卖出标的物（如期货合约或现货），为低价买进标的物，可卖出看跌期权。如果标的物市场价格下跌，投资者可低价将标的物买进平仓获利；如果标的物市场价格上涨，则所获得的权利金可减少损失，等于提高了标的物的卖价。

【例10-6】某交易者以86点的价格出售10张在CME集团上市的执行价格为1290点的S&P500美式看跌期货期权（1张期货期权合约的交易单位为1手期货合约，合约乘数为250美元），当时标的期货合约的价格为1204点。问题：（1）计算该交易者的盈亏平衡点；（2）标的期货合约的价格为1222点时，该看跌期权的市场价格为68点,试分析该交易者的盈亏状况。

解析：

（1）盈亏平衡价格=1290-86=1204点

（2）标的期货合约的价格为1222点时，由于标的期货合约的市场价格低于执行价格，所以买方可以行使期权，该交易者履约。

履约损益=（标的物的市场价格-盈亏平衡价格）*手数*合约单位

=（1222-1204）*10*250=45000（美元）

上述结果看出，虽然行权对买方有利，但由于标的物的市场价格高于盈亏平衡点，所以卖方仍有一定的收益。

如果卖方在买方行权前将期权合约对冲平仓，平仓收益=（86-68）*10*250=45000（美元），两种结果相同。

实际操作中，期权策略可以是以上简单策略的应用，也可以在以上简单策略的基础上构建出形式和目的多样的期权组合策略。